市場の見出しから全体像を捉えきれない可能性があるのはなぜか

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〔要旨〕

• 原油、インフレ、FRBをめぐる不確実性、テクノロジー株の調整、日本に関連する見出しが注目を集めたが、市場はこうした混乱をそれほど大きなストレスなく乗り切っている
• 堅調な雇用増加、底堅い企業収益、緩和しつつあるインフレ圧力、そして金融ストレスの兆候が限定的であることから、市場全体の背景は引き続き良好となっている
• 市場に混乱が生じても、結果が変わるとは限らない。投資家はセンセーショナルな見出しに引き摺られず、焦点を外さずにいる方が賢明だろう

センセーショナルな見出しの先を見据える

原油、テクノロジー、日本に関する見出しについての洞察

注目の日程

私はかつて、大学アメリカンフットボールの試合でAP通信のフォトグラファーに同行したことがあります。それは実に興味深い体験でしたが、写真について学べたからというわけではなく、物事の見方について学ぶところがあったからです。その学びは、株式市場を注視するグローバル・マーケット・ストラテジストとして、今も私の中に刻まれていますが、その理由は以下の通りです。試合中ある場面で、一人の選手が負傷して倒れ込みました。トレーナー達がフィールドに走り寄る中、大勢のフォトグラファーが、痛みに横たわる負傷選手の写真を撮ろうと一斉に駆け出しました。

私が同行していたフォトグラファーはといえば、微動だにせず、ただ他のフォトグラファーたちを軽蔑の眼差しで見つめていました。「彼らが追い求めているのは、その負傷が深刻で、しかも著名な選手が関与していた場合にのみ意味を持つ写真だ」と彼は説明してくれました。もしそうなれば、その写真はあらゆる紙面を飾るでしょう。しかしほとんどの負傷は、試合結果を変えることもなければ、新聞の一面に載るほどのものでもありません。ほとんどは、はるかに大きなストーリーの中のノイズにすぎないのです。「私はむしろ、次のプレーに備えてしっかり位置取りをしていたい」と彼は言いました。これが私の中に刻まれている教訓です。

ここ数ヶ月、市場に関するセンセーショナルな見出しが飛び交う中で、私はこのことを度々思い起こしました。

センセーショナルな見出しの先を見据える

世界経済や金融市場では、「負傷（悪材料）」に目を向ける理由に事欠きませんでした。中東での戦争。原油価格の上昇¹。総合インフレ率をめぐる懸念²。多くの投資家が望むほどには情報発信を行わない米連邦準備理事会（FRB）。目覚ましい上昇後のテクノロジー株の調整³。円相場への介入⁴などがそれです。

これらの動きはいずれも、センセーショナルな見出しと今後の困難を自信ありげに予測する声を生んできました。公平を期して言えば、もし私がそうしたリスクに焦点を当て、十分悲観的な見通しを示し、それがたまたま的中したならば、おそらく私の写真も新聞に載ることでしょう。しかし私は、よりゲームの全体像に目を向けたいと考えています。

原油、テクノロジー、日本に関する見出しについての洞察

原油価格について考えてみましょう。多くの投資家を不安にさせた急騰は、4月初めにピークを打ちました⁵。インフレはどうでしょうか。市場が織り込むインフレ期待は、上昇どころか低下傾向にあります⁶。FRBがよりタカ派的な姿勢に傾くことへの懸念はどうでしょう。市場はすでに追加利上げ2回分相当を織り込んでおり、クレジット市場⁷やS&P500均等加重指数⁸にも、驚くほどストレスは表れていません。実際、インフレ期待がここまで低下していることを踏まえると、私は依然として、追加利上げが2回に届かない可能性の方が高いとみています。

テクノロジー株についてはどうでしょうか。確かに一定の調整は見られているものの⁹、それは力強い利益成長と、AI関連サービスに対する並外れた需要を背景に起こっています¹⁰。主要なハイパースケーラー各社が報告する受注残は、引き続き需要が供給能力を上回っていることを示唆しています。

そして日本です。円相場や日銀による追加利上げの可能性には、多くの関心が寄せられてきました。しかし市場は、そうした予想を大きな混乱もなく吸収しているように見えます。実際のところ、日経225種平均は年初来堅調に推移しています¹¹。

一方で、より広い意味での「ゲーム」は引き続きかなり好調に見えます。今週発表された経済指標は、そのことを改めて示しました。新規失業保険申請件数は、歴史的にみて低水準を維持しています¹²。生産性の伸びは予想を上回るサプライズとなりました¹³。雇用統計は予想を下回りましたが、これにより利上げの可能性は低下すると考えられます¹⁴。私が見るところ、これらはいずれも、経済が失速の瀬戸際にあることを示唆するものではありません。

投資家は得てして、センセーショナルな見出しや一時的な混乱、直近の不安の種に引き摺られがちです。それでは、まるで負傷した選手に走り寄るあのフォトグラファーたちのように、フィールド全体を見失うリスクを負いかねません。見出しは目を引くかもしれませんが、より大きなストーリーは損なわれていないように見えます。経済成長は続いており、企業収益は底堅さを維持しています。インフレ圧力は加速どころかむしろ緩和しつつあります。金融市場は、目立ったストレスの兆候をほとんど示すことなく、政策の変化に適応してきました。だからこそ私は、「負傷」、すなわち市場にまつわるセンセーショナルな見出しに飛びつかず、より大きな全体像に焦点を当てているのです。

注目の日程

• 1.出所：ブルームバーグL.P.、2026年8月5日、米国ウエスト・テキサス・インターミディエイト（WTI）スイート原油に基づく
• 2.出所：米労働統計局、2026年6月、米国消費者物価指数に基づく
• 3.出所：ブルームバーグL.P.、2026年8月5日、フィラデルフィア半導体指数（2026年6月22日の高値から16.78%下落）に基づく
• 4.出所：CNBC、“Why the U.S. stepped in after decades to prop up Japan’s yen — and what’s at stake”、2026年8月3日
• 5.出所：ブルームバーグL.P.、2026年8月5日、米国ウエスト・テキサス・インターミディエイト（WTI）スイート原油の1バレル当たり価格（2026年4月7日にピークを付けた）に基づく
• 6.出所：ブルームバーグL.P.、2026年8月5日、米国5年物国債のブレークイーブン・インフレ率（今年5月4日に2.74%でピークを付け、8月5日は2.20%で終了）に基づく
• 7.出所：ブルームバーグL.P.、2026年8月5日、ブルームバーグ米国社債指数のオプション調整後スプレッドに基づく
• 8.出所：ブルームバーグL.P.、2026年8月5日、S&P500均等加重指数の年初来リターン（15.82%）に基づく
• 9.出所：ブルームバーグL.P.、2026年8月5日、フィラデルフィア半導体指数（2026年6月22日の高値から16.78%下落）に基づく
• 10.出所：ヤフーファイナンス、“Big Tech’s cloud backlog just hit $2.3 trillion — and it’s feeding AI capex plans”、2026年8月3日
• 11.出所：ブルームバーグL.P.、2026年8月6日、米ドル建て日経225種平均の年初来リターン（30.09%）に基づく
• 12.出所：米労働統計局、2026年8月6日、米国の新規失業保険申請件数に基づく
• 13.出所：米労働統計局、2026年7月、米国の非農業部門における1時間当たり労働生産性に基づく
• 14.出所：米労働統計局、2026年7月、米国の非農業部門雇用者数に基づく

ブライアン ・レヴィット
チーフ・グローバル・マーケット・ストラテジスト

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